近日，乐华娱乐控股有限公司（以下简称“乐华娱乐”）再度向港交所递交上市申请，计划全球发售1.2006亿股，发售价定为每股4.08港元，预计所得款项净额约3.913亿港元。相较2022年首次赴港IPO时拟定的9亿至11.27亿港元募资规模，本次募资金额缩水逾一半。这一显著调整，折射出资本市场环境持续承压与公司战略重心收缩的双重现实。 回溯乐华娱乐上市历程，其早在2015年便登陆新三板，但于2018年主动摘牌；此后尝试冲击A股未果，转而于2022年3月首次递表港交所，并于同年8月通过聆讯。原定于2022年9月7日挂牌，却因“国际地缘政治紧张、全球通胀加剧、疫情反复及港股市场持续低迷、新股大面积破发”等多重因素暂缓发行。时隔一年半再度启动IPO，虽重启进程，但发行规模与定价均大幅下调，凸显资本对文娱行业估值逻辑的审慎转向。 资金用途方面，乐华娱乐明确将约60%募集资金投入艺人运营，15%用于扩充音乐IP库，另15%拓展泛娱乐业务，5%布局海外，5%补充营运资金。这一分配结构进一步印证其核心商业模式仍高度锚定艺人管理——招股书显示，2021年至2023年，艺人管理业务收入分别占总营收的81.7%、83.6%和85.2%，呈逐年上升趋势。 尤为关键的是，艺人王一博在本次上市中角色升级。其不仅与乐华娱乐续约至2026年10月，更首次以股东身份亮相上市直播，并发布微博视频公开表态“与乐华娱乐一起展望未来”。尽管公告未披露具体持股比例，但业内普遍认为，该安排系稳定核心资产、增强投资者信心的重要举措。然而，过度绑定单一头部艺人亦埋下显著经营隐患。多位行业专家指出，若王一博出现职业变动、舆论危机或公众影响力下滑，将对公司营收、品牌价值及资本市场表现构成系统性冲击。 监管环境亦趋严格。自2021年网信办开展“清朗·‘饭圈’乱象整治”专项行动以来，流量导向、数据造假、非理性追星等行为被持续规范；2022年初，广电总局更全面叫停偶像养成类网络综艺节目。在此背景下，依赖强流量艺人驱动增长的传统模式正面临可持续性质疑。乐华娱乐在招股书中亦坦承：“公司业务高度依赖签约艺人的声誉及公众认知度，若无法持续扩大艺人及训练生规模、维持良好合作关系，经营业绩或将遭受重大不利影响。” 当前，中国艺人管理市场规模虽保持增长——数据显示，2021年达612亿元，预计2026年将升至1117亿元，复合年增长率12.8%，但增长动能已从粗放式流量变现，转向精细化内容运营、IP开发与全球化能力构建。对乐华娱乐而言，能否在保障头部艺人稳定性的同时，加速孵化新生代、夯实音乐与影视IP矩阵、突破单一市场依赖，将成为其穿越周期、实现长期价值的关键命题。