6月30日，Keep正式上传上市招股意向书，启动全球发售1083.9万股，计划登陆资本市场，有望成为国内“运动科技第一股”。此次发行价区间为每股28.92至61.46港元，若按中位数45.19港元计算，预计募集资金约3.66亿港元。这一里程碑标志着Keep在历经八年发展后，终于迎来资本市场的认可，也引发了业界对其商业模式与长期竞争力的深度关注。 长期以来，Keep被外界质疑盈利模式过于单一，高度依赖自有品牌产品销售。然而，从最新披露的招股书和业务数据来看，Keep正通过内容深耕、用户运营、多元变现和生态布局，逐步摆脱“偏科生”标签，在这场健身行业的马拉松中持续领跑。 首先，Keep构建了以内容为核心的护城河。相较于抖音、快手、B站等平台上碎片化、同质化的健身视频，Keep提供系统性、个性化、进阶式的训练方案，涵盖减脂、增肌、康复、瑜伽等多个场景，并配备专业教练指导与进度追踪功能。这种“家庭私教”式体验有效提升了用户粘性和转化率。尽管免费内容泛滥，Keep的付费会员却持续增长——2022年付费会员渗透率达10%，远超行业平均的5.8%。这说明用户愿意为高质量、结构化的内容买单。 其次，用户规模的稳固增长为商业化提供了坚实基础。根据灼识咨询报告，截至2022年，Keep是中国月活跃用户最多、锻炼完成次数最高的健身平台，77.5%的中国健身人群知晓该品牌。2023年5月，其月活用户达3210万，已恢复至疫情高峰期水平，表明居家健身需求已完成从临时性向习惯性的转变。 在此基础上，Keep持续推进收入结构优化。过去，自有品牌产品（如瑜伽垫、哑铃、运动服饰）曾是营收主力，2019年占比近六成；但到2022年，该比例已降至50%，而会员订阅及线上付费内容收入则从2019年的1.5亿元增至8.9亿元，占比提升至40.4%。广告、线下课程等其他业务也在稳步发展。三年间，每名月活用户的平均收入从37.2元增至60.8元，涨幅达63%，显示出强劲的货币化能力。 此外，Keep积极拓展线下场景，推出Keep Space健身房、智能跑步机、动感单车等硬件产品，打通“内容+设备+服务”的闭环。这种软硬结合、线上线下融合的模式，不仅增强了用户体验，也为公司开辟了新的增长曲线。 面对刘畊宏热潮退去、传统健身房频现跑路等问题，Keep凭借系统化运营和长期主义策略脱颖而出。它不做流量投机者，也不依赖单一收入来源，而是致力于打造一个没有短板的综合性健身生态。正是这种“全能型选手”的特质，使其成为资本市场稀缺的投资标的。未来，随着健康消费持续升级，Keep有望在运动科技赛道上跑出更远的距离。